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亞洲防禦力 中港星台勝出外匯保證金 亞洲防禦力 中港星台勝出 ‧趙心盈 2008/11/18 檢視圖片 整體來看，亞洲已非吳下阿蒙，相較於1998年金融危機或2000年網路泡沫，現在的亞洲已經體質茁壯，貨幣和財政政策空間較大… 檢視圖片 檢視圖片 上周中國推出高達人民幣4兆元的經濟振興方案，占中國2007年GDP近20%，規模之大無人能比，不同於美國7000億美元紓困計畫以挹注金融和企業資金為主，中國的4兆人民幣（相當於5860億美元）幾乎全數著眼於公共投資，包括基礎設施、民生工程、生態建設和災後重建等。

中國趕在G20華盛頓高峰會前推出，似乎也有意彰顯能力、釋出善意的味道，因此，格外引起市場注意。

亞洲防禦力 中台港星勝出不論是面對金融風暴或經濟衰退陰霾，不只是中國，亞洲其他國家其實早有萬全準備。

從北亞、東協到印度，第一階段均先採取寬鬆貨幣政策保持金融體系流動性（降息、減稅、簽訂美元換匯協議），第二階段則刺激股市和房市以減緩跌勢（降印花稅、買回庫藏股、降低購屋門檻）。

最近的第三階段則是推出大規模的經濟振興方案，如中國4兆人民幣、南韓14兆韓圜、台灣4兆新台幣等計畫，均以公共支出為主軸，涵蓋基礎建設、民生工程，並提升弱勢之農民、勞工及低收入戶所得。

進一步分析，周全的計畫若想奏效，還必須有堅強的總經條件配合，包括低負債、豐富的外匯準備、財政預算和經常帳常保盈餘等，這些不但是判斷一國能否率先走出不景氣的主要指標，也是預測一國經濟振興方案的運用空間和彈性之重要依據。

根據以上條件，當以中國、台灣、香港和新加坡四地條件最優質。

中國和台灣的國債占GDP比重各僅18%和37%，相較於其他新興經濟體的50%至100%，可說幾乎沒有包袱。

其次，中國外匯存底以2兆美元遙遙領先，其餘三地亦均入列全球前十大。

再計算今年經常帳盈餘占GDP比重，中、台、港、星各為9.1%、9.3%、10.7%和22%，四者組成亞洲國家中的領先群。

脫胎換骨的亞洲整體來看，亞洲已非吳下阿蒙，相較於1998年金融危機或2000年網路泡沫，現在的亞洲已經體質茁壯，貨幣和財政政策空間較大，且近期原物料商品價格下滑也有助於亞洲避免陷入經濟衰退。

今昔相較，亞洲已經脫胎換骨。

首先，亞洲整體的外部實力變強，就貿易上來說，MorganStanley預估今年整體亞洲對美國出口比重將降至14.6%的歷史低檔，遠比1997年金融風暴時對美出口比重20%為低。

而經常帳餘額也從1996年的282億美元的赤字成長至2007年的5250億美元，外匯存底更是從1997年的0.5兆美元成長至3兆美元。

其次，與1997年的緊縮環境相較，如今的亞洲更有餘裕推出寬鬆貨幣政策和積極財政政策，外在的有利條件包括通膨持續下滑、未來還有降息空間（北亞、印度和澳洲，預期明年還有調降1%至2%的空間），而且油價從高點迄今滑落超過五成，對亞洲這個最大的消費者等於是提供變相減稅的空間。

最後，亞洲企業的本質也較亞洲金融風暴時大為改善，舉債少、資本支出適度、現金流量佳。

MorganStanley統計目前亞洲企業的槓桿程度僅32%，為1997年74%的一半。

資本支出占折舊的比率179%，接近長期平均，低於1996~1997的260%。

現金流量占營收比重為6%，也明顯優於10年前的-3.3%。

我們認為，亞洲國家未來不會再齊漲齊跌，齊跌雖有可能因資金全面撤出而發生，但漲勢則需視各國體質而定，體質愈健康的國家漲勢也愈強，上漲的動能將以實在的總經數據為燃料，投資人也要以此汰弱留強。